金证评估应邀为上财资产评估硕士授课 | 共探新质生产力并购估值包容性，深化产学研协同育人

近日，金证评估管理合伙人、战略总监谢佳妮应邀走进上海财经大学，为资产评估专业硕士研究生带来题为《新一轮上市公司并购重组特点及估值包容性问题》的专题讲座。本次讲座聚焦“924”新政后的并购市场变革，结合金证评估在上市公司重大资产重组领域的丰富实务经验，与高校师生共同探讨新质生产力资产估值的前沿命题。

政策解读：估值包容性的制度逻辑

谢佳妮从2024年9月证监会“并购六条”的政策切入，系统梳理了并购重组监管理念的演进脉络。她指出，区别于以往周期中简单对标财务数据的估值逻辑，本轮改革的核心在于建立与新质生产力特征相匹配的价值评估体系——在坚守合规底线的前提下，允许评估机构针对未盈利科技资产采用多元化估值方法，支持上市公司通过并购重组实现补链强链。

“估值包容性绝非估值随意性”谢佳妮强调，“而是在深刻理解科技资产价值驱动因素基础上的审慎专业判断。”她结合近期审核动态分析指出，监管对估值的包容主要体现在：尊重轻资产、高研发投入企业的技术溢价，宽容短期财务亏损但具备战略价值的标的，同时通过强化信息披露要求，确保市场各方能够充分理解估值假设的合理性。

实务洞察：硬科技估值的方法挑战

针对半导体、生物医药等硬科技领域“研发投入高、盈利周期长、技术迭代快”的估值难点，谢佳妮分享了金证评估的方法论思考：

▪突破传统倍数执念：对于尚未盈利的晶圆代工、创新药企业，不宜简单套用PE/PB倍数。近期市场实践中，采用企业价值/总投资等更能反映技术能力和产能价值的指标，成为评估重资产科技企业的有效补充。

▪量化协同效应：并购估值需超越标的的财务报表，充分论证技术协同、客户资源整合、供应链优化带来的增量价值。评估师应关注并购后研发投入效率提升、市场份额扩大等可验证指标，建立协同效应的量化分析框架。

▪信息披露与市场预期管理：科技型企业评估涉及复杂的技术判断和假设，需通过详尽的可比分析、敏感性测试和情景模拟，向监管机构和投资者充分披露估值逻辑，弥合专业判断与市场认知的信息差。

本次讲座是金证评估深化产学研合作的重要举措。谢佳妮将当前并购重组市场面临的估值堵点及有待研讨的前沿命题带入课堂，引导资产评估专业硕士思考数字经济时代资产评估理论的创新方向。

金证评估始终认为，新质生产力资产的估值能力提升，既需要实务界的方法论探索，也离不开学术界的理论支撑。通过走进高校，我们期望与高等院校共同探索适应科技创新特征的估值体系，为资产评估行业培养兼具财务分析能力与产业理解力的复合型人才，助力资本市场更好地服务实体经济转型升级。